股市接连下挫，数万亿财富无情蒸发、宏观经济面临通胀压力、国际油价又连续高企……而在美国次贷风波还未淡出视野之时，我们的近邻越南又发生了经济危机，在如此复杂的国内外经济环境下，中国经济将面临怎样挑战？与我们息息相关的物价会降吗？房价又会朝什么方向发展？股市何时能见底……在这个时候，大家最想请专家来答疑解惑，本报为此专访了国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松。

    通胀仍是未来主要矛盾

    记者：去年，CPI涨幅曾出现上半年低，下半年高的情况，那么今年会不会跟去年相反，出现上半年高，下半年下降的趋势呢？而且上个月公布的5月份CPI涨幅也出现回落了，这是否意味着中国通胀压力已经减轻？

    巴曙松：我认为这种想法过于乐观了。5月份CPI同比增长7.7%，得益于季节性因素及翘尾因素的弱化带来的食品价格下降，但CPI仍居于高位。而另一个指标PPI则继续攀升至8.2%，首次超过CPI涨幅，如果PPI向中下游传导，就意味着日益高涨的PPI为暂时缓和的CPI再次蒙上反弹的阴影。

    从货币供给来看，近期外汇储备增加较快，特别是非FDI和贸易顺差部分增长较多，带来较大的基础货币投放压力，5月份M2增幅依旧高企，说明来自需求方面的通胀压力仍然很大；而从成本因素来看，石油、铁矿石等能源原材料价格国内难以控制，这就是说由上游成本推动的通胀未来仍将持续。综合这些因素，通胀将仍然成为未来一段时间内国内经济运行中的主要矛盾。

    通涨压力随着粮价的趋稳而稍稍有所减缓，主流的观点就倾向于认为，中国经济的通涨压力随着同比效应逐步回落，下半年的通涨压力会明显减缓。但是，如果把中国的通涨压力放到全球化的大背景下考察，我们并不能得到如此乐观的结论，相反，在新的全球化环境下，未来相当长的一段时间内，通涨压力可能都是我们的宏观政策必须面对的现实压力。

    人民币升值在一定程度上可以缓解输入型通货膨胀，当前的路径是，人民币缓慢升值，同时推动其他要素价格改革，推动经济结构变化，再进一步促成人民币汇率形成机制改革。只有以更为灵活的方式放大人民币汇率的波动幅度，使得人民币可以更为灵活主动地根据美元等国际货币的汇率波动灵活波动，有升有贬地波动性上升才能抑制过度投机。同时，在中国的进口已经越来越多由资源和初级产品占据的趋势下，在通涨基数已经较高的情况下，更为灵活的汇率升值对于抑制通涨的效果会更为明显。预计CPI涨幅会在未来5年得到有效控制，但还是会比原来水平高，预计每年CPI涨幅会在4%～8%之间波动。

    中国经济阶段性“见顶”

    记者：今年以来，世界经济出现了衰退迹象，周边国家经济动荡，而在国内，物价上涨，股市连跌，楼市也疑似出现“拐点”……中国经济是否也面临着调整？

    巴曙松：在一个周日的下午，有近千人来听这样一个演讲，恐怕这在世界任何一个国家都是不多见的，而这真是中国经济活力之所在。今年正好是改革开放30周年，在这个过程中，中国经济曾经两次出现连续五年的两位数增长。一次是1992年后的五年，不过当时是一年比一年回落；而另一次就是从2003年到2007年，中国经济连续增长。不过在2007年，中国经济增长已经出现阶段性高点，因此在去年底，也提出“双防”，即“防止经济增长由偏快转为过热”的同时，要“防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”。

    不过由于今年年初的雪灾，5月份发生的地震，再加上国际油价的连续上涨，又增加了中国经济的不确定性。因此现在又把“双防”变成“三防”，即又增加了“要全面防止经济在短期内出现大起大落”。

    有人担心中国也出现像越南一样的经济危机，其实中国这一轮经济调整相对比较早，所以不会出现越南的情况。中国经济有望在今年、明年或者未来三四年有一个平稳的“软着陆”。我们测算在未来5年内，中国经济仍然可以保持8%～10%的增长速度。

    不能轻言楼市有“拐点”

    记者：对于老百姓普遍关心的房价，目前局部市场已经出现一定调整，近来还有“大学教授登报道歉”的消息……目前市场也有两种看法：一种是房地产会在短期内复苏，现在因为紧缩所产生的供应短缺会让房价出现报复性上涨；另一种则认为房地产已经出现“拐点”，房价会出现持续大幅下跌。您是如何看待这个问题的？

    巴曙松：我认为这两种看法都是片面的。当前市场争论，归结为房地产市场是否已经出现“拐点”，从目前的情况看，我个人认为，与其说是“拐点”，还不如说是理性回归。2007年采取的一系列调控措施，是对局部地区一度过于狂热的房地产投机气氛的有效降温。

    我认为，房地产市场正从非理性的齐涨齐跌，转向基于不同地区供求关系的相对理性的差异化波动。房地产市场与其他商品市场的最大差异之一，是不同产品之间的差异性很大，如果用英文表达的话，其他的产品市场可以用单数，但是房地产市场可能需要用复数，因为面向不同消费者的房地产，其购买的群体、资金来源渠道等等，确实存在相当大的差异。简单地给房价是否出现“拐点”下结论，容易误导整个判断。香港回归10年来，经济繁荣社会稳定，房地产价格的表现总体上很不错，但是在高端房地产价格不断创出新高的同时，中低端房地产的价格大概依然只有1997年高位时的60%。因此，2008年中国的房地产市场，可能会是一个差异化表现的市场，不同区域、定位于不同客户的产品的表现，会有很大的差异。

    大小非解禁 影响远超预计

    记者：对于A股市场，从去年10月份的最高点6124.04点，到上周的阶段最低点2566.53点，都已经跌去50%以上了，有一些人认为这是今年以来受美国次贷危机影响的，可实际上，美国股市也不过只跌去15%……请问如何看待中国股市的这轮下跌？

    巴曙松：从市场估值看，如果上市公司今年盈利能保持在20%的增长，那么现在接近2700点的位置，市场估值应该在15～17倍之间，应该是历史上比较低的水平，也几乎接近于股指在1000多点时的水平。但目前市场分歧在于，今年的上市公司能不能保持20%的盈利增长水平。

    其次，就是由于价格管制，导致对于上市公司的估值很困难。在油价调整那天晚上，我正好在深圳找了几家基金公司总监，讨论一下油价上涨的影响，结果两派观点非常对立。也正是由于存在着这种分歧，导致最近市场上常见的百点波动。

    第三个，就是大小非减持，这要比我们想象得影响大得多。大小非的特点，特别是小非喜欢减持，就拿现在股市2600多点来看，它1元的成本，加上分红、送股，成本才几角钱，它的利润空间还是很大。所以这也是为何这轮下跌这么惨烈的原因之一。

    我想这轮股市的调整不能简单认为是股指从1000多点涨到6000多点以来的一次调整，而应该看成是中国股市成立以来的一次大调整。我认为，别看市场出现这么大的调整，但是还有相当一部分垃圾股没有调整到位。我最近看了一下这1500多家上市公司，其中有那么四五家上半年根本没有业务，只有几个人在维持公司的运作，但是像这样的公司股价还在4～5元钱……这样的股票还有下跌空间。不过在市场调整的过程中，有一些优质股票也会被错杀，而这种不断重新寻找价值中枢的过程，会一直持续到大小非全部解禁完成。作者：殷洁 来源：《新商报》